半年觀點(diǎn)：2022年半年度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2022-07-07
上半年行情回顧：
2022上半年滬深300指數(shù)從4940.37變動(dòng)至4485.01，變動(dòng)幅度為-9.22%；中證500指數(shù)從7359.4變動(dòng)至6454.08，變動(dòng)幅度為-12.3%；上證50指數(shù)從3274.32變動(dòng)至3058.4，變動(dòng)幅度為-6.59%。
上半年行情可以簡(jiǎn)化為三輪下跌，一輪反彈。第一輪下跌起始于美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，第二輪下跌始于俄烏沖突爆發(fā)，第三輪下跌源于國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市（上海）疫情爆發(fā)導(dǎo)致封城，產(chǎn)業(yè)鏈斷裂；4月底開啟的一輪反彈主要是由于國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，同時(shí)進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，反映了全球經(jīng)濟(jì)下行背景下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)相對(duì)更穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。除了上述直接影響股市的因素外，還有一些因素也同時(shí)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)影響，第一個(gè)是海外通脹，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致能源價(jià)格和糧食價(jià)格高企，進(jìn)而引發(fā)全球大宗商品價(jià)格的持續(xù)上升，而通脹也使得美聯(lián)儲(chǔ)加快加息進(jìn)程，海外證券市場(chǎng)持續(xù)走低。第二個(gè)是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，過去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，很大程度來源于地產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)的銷量和房?jī)r(jià)上漲，但經(jīng)過前幾年政策面調(diào)整，上半年地產(chǎn)銷售大幅下滑，一部分原因與封城，經(jīng)濟(jì)停擺有關(guān)，但更令人擔(dān)憂的還是人口拐點(diǎn)是否已經(jīng)引起需求端的萎縮。政策面已經(jīng)從打壓轉(zhuǎn)為支撐，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)尚未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，目前政策支持力度仍然不到位，相信需求端仍有韌性，靜待下半年政策進(jìn)一步發(fā)力。第三個(gè)是外資的流入流出，作為近幾年主力增量資金之一，外資的態(tài)度很大程度決定了市場(chǎng)走勢(shì)，上半年外資持續(xù)流出，引發(fā)市場(chǎng)三輪下跌，而近一個(gè)月外資重新開啟流入，市場(chǎng)同時(shí)開啟一輪反彈。
上半年漲幅居前的板塊，包括煤炭，新能源汽車，光伏，豬肉養(yǎng)殖，軍工等，多是受益通脹而景氣度不斷提升的行業(yè)，由于原油價(jià)格持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)相關(guān)能源價(jià)格也持續(xù)高位，增強(qiáng)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定度和持久度，另外中國(guó)的鋰電和光伏產(chǎn)業(yè)目前在國(guó)際上有彎道超車的勢(shì)頭，類似汽車等大行業(yè)全球供需格局或?qū)⒅饾u發(fā)生變化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司將從中大幅受益。
未來展望：
4月以來的反彈，公私募倉位沒有明顯提升，其中5.6月偏股型公募基金發(fā)行412億元，ETF凈贖回210億元，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的主要是北向資金以及場(chǎng)內(nèi)融資加杠桿，其中北向資金作用更明顯。4月底以來北向資金增加1000億，尤其六月單月流入730億，成為本輪行情的主要增量資金，而側(cè)重的鋰電，光伏，軍工等賽道以及所有核心資產(chǎn)均有較大的反彈力度，融資融券4月份以來增加800億，成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)反彈的第二增量來源。北上資金決定短期行情演繹，從邏輯上看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，歐美經(jīng)濟(jì)逐漸步入衰退，而國(guó)內(nèi)在疫情影響消退后，在全年GDP增長(zhǎng)5.5%的大目標(biāo)下，下半年政策可期，同時(shí)消費(fèi)等疫情受損行業(yè)逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)再向上，兩相比較之下，空歐美，多中國(guó)的對(duì)沖策略是這個(gè)階段海外資金的合理選擇。
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年前5個(gè)月，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值16.04萬億元，比去年同期增長(zhǎng)8.3%。其中，5月當(dāng)月進(jìn)出口同比、環(huán)比增速均有所回升，分別增長(zhǎng)9.6%、9.2%，在上海封城的大背景下，這一數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，與此同時(shí)，德國(guó)，法國(guó)，英國(guó)，日韓等主要工業(yè)國(guó)4,5月份進(jìn)出口均為貿(mào)易逆差，似乎表明當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下我國(guó)供應(yīng)鏈的相對(duì)更穩(wěn)定，市場(chǎng)占有率不降反增，后續(xù)六月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)值得關(guān)注，這將進(jìn)一步確認(rèn)我國(guó)供應(yīng)鏈并沒有因逆全球化大背景而出現(xiàn)整體轉(zhuǎn)移的情況，反而由于歐美高通脹背景下自身供應(yīng)鏈斷裂而體現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，為下一步經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇打下基礎(chǔ)。
下半年運(yùn)作方面，我們更加關(guān)注出口相關(guān)的制造業(yè)企業(yè)，維持較高倉位運(yùn)作，同時(shí)靈活，均衡持倉。